Hoe kan verwatering worden voorkomen?

Vaak wordt een anti-verwateringsbeding opgenomen om de investeerder te compenseren bij een zogenaamde downround, een latere investeringsronde tegen een lagere uitgiftekoers dan de investeerder betaald heeft. Deze latere investeringsronde kan heel groot, heel klein of iets daar tussenin zijn. Stel de investeerder voor wie het anti-verwateringsbeding is opgenomen, heeft zelf 5 miljoen euro gestort tegen een uitgifte koers van 1 euro waarmee hij een belang van 40% in de vennootschap heeft verkregen. Er komt een nieuwe investeringsronde van niet meer dan 100.000 euro om een liquiditeitstekort te overbruggen. De uitgiftekoers is 50 eurocent per aandeel, de onderneming zit in een mindere fase.
Nu komt het erop aan hoe het anti-verwateringsbeding geformuleerd is. Als er sprake is van een full ratchet anti-dilution clause, dan krijgt de investeerder zoveel gratis aandelen, opdat de gemiddelde door hem betaalde uitgiftekoers gelijk is aan de koers van de downround, 50 eurocent dus. Dat betekent dat de overige aandeelhouders enorm worden verwaterd. Als het om een weighted average anti-dilution clause gaat, dan weegt het gewicht van de downround mee en aangezien de omvang van deze nieuwe ronde vele malen kleiner is dan de 5 miljoen euro ronde van de investeerder, is de compensatie die hij krijgt aanzienlijk beperkter.
Word pro

Pro-abonnees downloaden gratis het Ebook met 304 vragen en antwoorden over Effecten.